盡管第三季度業績亮眼，泡泡瑪特股價卻在一周內從高點 270.20 港元跌至 232.40 港元，跌幅超 14%。這家 " 盲盒第一股 " 正面臨市場對其增長可持續性的嚴峻拷問。

10 月 21 日，泡泡瑪特發布的第三季度業績公告顯示，整體收益同比增長 245%-250%，海外市場更是爆發式增長 365%-370%，其中美洲市場增幅超過 12 倍。

然而，就在業績公告后的幾個交易日內，股價卻從高點 270.20 港元一路下挫，23 日更是暴跌 9.36%，收于 232.40 港元。這種 " 業績與股價背離 " 的現象，是短期技術震蕩，還是折射出資本市場對泡泡瑪特未來增長的深層憂慮？

其次，是對 2026 年增長確定性存疑。海外市場雖然增速驚人，但主要依賴 LABUBU 的品牌認知度，其他 IP 在海外的接受度尚未得到充分驗證。新推出的 Twinkle Twinkle 能否復制 LABUBU 的成功？SKULLPANDA、HIRONO 等 IP 能否在歐美市場打開局面？這些問題的答案將直接影響明年業績增長的天花板。

第三，是新消費板塊整體承壓。在當前宏觀經濟環境下，可選消費品類面臨需求疲軟壓力。泡泡瑪特雖然通過高毛利率 ( 上半年達 70.3% ) 維持了盈利能力，但如果消費者信心持續低迷，盲盒是否能抵御需求端的收縮？此外，隨著線下門店和機器人商店加速鋪設，渠道間的競爭與分流也需要在未來才能顯現。

最后，從股價波動軌跡看，泡泡瑪特已經歷過多輪過山車行情。2021 年破百港元后，2022 年曾跌至 29.50 港元低點；2023 年又憑借新 IP 和海外擴張重回 230 港元；2024 年下半年更是沖上 254 港元高位。每一次大漲背后，都是市場對 " 下一個爆款 " 的期待；每一次重挫，則源于對 " 爆款終結 " 的恐慌。回顧泡泡瑪特上市至今的股票價格走勢：

表格：數據來源為網絡公開信息整理

對于這家市值曾突破千億港元的公司而言，第三季度的漂亮數據只是證明了過去的成功，而股價的劇烈波動則提醒著：市場要看的，是下一個增長引擎在哪里。泡泡瑪特的故事本質上是關于 "IP 創造力 " 和 " 全球化執行力 " 的雙重考驗。70.3% 的毛利率證明其商業模式的盈利性，但高增長能否轉化為可持續增長？