前沿科技，數智經濟
12 月初，摩爾線程成功登陸 A 股后，股價瞬間飆升，并在短短數日內，其股價一度突破 900 元 / 股大關，市值突破 4000 億元大關。
12 月 17 日，繼摩爾線程之后，國產 GPU 廠商沐曦股份正式登陸科創板。同時，AI（人工智能）芯片（包括 GPU、ASIC 等）賽道上，壁仞科技、燧原科技等也在加快 IPO 步伐。
但與市值倒掛的，是這些 AI 芯片廠商的實際盈利能力。
寒武紀在連續虧損數年后，今年終于實現盈利。而摩爾線程則依然處于虧損當中，其 2024 年營收僅為 4.38 億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤是虧損 16.18 億元。
剛剛上市的沐曦股份同樣處于虧損狀態中。
可以看到，這種反差背后，是中國資本市場對 AI 芯片的未來充滿希冀。而在當前國產算力替代的大背景下，越來越多的 AI 芯片廠商也紛紛借此東風，開始闖關 IPO。
這其中，百度旗下 AI 芯片公司昆侖芯此前也被爆即將要 IPO。
對此，12 月 7 日，百度集團發布公告，回應市場傳聞稱，" 正就分拆昆侖芯進行獨立上市評估 "。消息一出，次日百度港股早盤一度漲超 5%，最終收漲 3.45%，報 125.8 港元 / 股。
這些消息都進一步表明，昆侖芯正在加速沖刺上市。
需要說明的是，昆侖芯的主要產品并不屬于通用GPU，而是專為 AI 場景設計的 " 芯片 "，但在 AI 場景中較為通用，可以兼容多種大模型和計算架構。
所謂的專用芯片大多用于某個細分場景，比如拍圖識別商品；而通用芯片，如英偉達的 GPU，則可以勝任游戲、AI、圖像渲染等多個場景。
那么，在競爭越來越激烈的中國 AI 芯片市場中，昆侖芯的產品表現到底怎么樣？昆侖芯能否獨立在市場上生存？
三代昆侖芯
從內部自用走向外部擴張
2011 年，百度啟動 FPGA AI 加速器項目，這是昆侖芯的最早雛形。
彼時，移動互聯網浪潮正盛，但少數技術決策者已意識到：未來 AI 競爭的本質是算力競爭。
2017 年，在國際頂級芯片會議 Hot Chips 上，首次發布自研 XPU 架構，這是昆侖芯的技術根基，區別于傳統 CPU/GPU，專為通用 AI 計算設計。
同時，結合當時業務發展情況，以及周圍產業環境的變化，昆侖芯團隊決定把技術路線從 FPGA 轉向 AI 芯片。于是，2018 年，昆侖芯（當時還叫百度昆侖）項目正式啟動。
也是這一年，在百度 AI 開發者大會上，其首款云端 AI 芯片昆侖 1 正式亮相：一舉打破國內 AI 芯片無自主架構的僵局。
兩年后，昆侖芯 1 正式量產，其支持 INT8/INT16/INT32 多精度計算，能夠支撐廣泛的推理計算任務。
據昆侖芯官網披露，僅在百度內部，第一代芯片就部署了數萬片，成為國內最早經歷互聯網大規模核心算法考驗的云端 AI 芯片之一。
真正的轉折點出現在 2021 年。時年 4 月，百度將芯片業務獨立為昆侖芯科技有限公司，由百度首席芯片架構師歐陽劍出任 CEO，首輪融資估值即達 130 億元，百度持股超 70%。
這位北航學士、中科大碩士的技術帶頭人，曾主導 ARM 服務器、智能網卡等關鍵項目，他的掌舵讓昆侖芯從「內部支撐」轉向「市場化運作」。
同年 8 月，昆侖芯 2 開始量產。到 2023 年，第二代昆侖芯實現了規模化落地。
相較初代，它的算力提升了 2-3 倍，通用性和易用性也顯著優化。這意味著，原本需要 10 片初代芯片才能承載的大模型推理任務，現在 3 片二代芯片就能完成。
也正是這款芯片，讓昆侖芯從百度自用真正走向了外部市場。
2022 年，昆侖芯開始加大了外部商業化的力度，2023 年比亞迪悄然入股昆侖芯，這無疑為其從 0-1 的擴張提供的供應鏈優勢。
2024 年，第三代產品昆侖芯 P800 的量產，將昆侖芯推向了新高度。
基于這款芯片，百度智能云率先搭建了三萬卡集群，這是國產 AI 芯片首次實現如此大規模的集群部署，被業內視為 " 國產算力發展的里程碑 "。
業內皆知，芯片的最終考驗不在于實驗室數據或理論性能，而在于其能否在真實、復雜、高負載的互聯網核心業務場景中穩定、高效地運行。
互聯網大廠（如百度、阿里、騰訊、字節跳動等）的業務，例如搜索引擎、推薦算法、在線廣告、云計算服務等，對算力有著極致的要求，它們是芯片性能和穩定性的 " 終極試金石 "。
目前，昆侖芯三代產品都經過了百度內外部業務的充分驗證，已經跨過這條 " 生死線 "，后續則是要如何搶占更多的市場。
按照昆侖芯的規劃，其未來的產品路線圖已清晰：
2026 年將推出針對大規模推理場景優化的 M100，主打 " 極致性價比 "；2027 年將發布面向超大規模多模態模型訓練的 M300，劍指更高端的訓練市場。
另外，如果說芯片是「單兵戰力」，超節點就是「軍團協同」。百度推出的天池 256/512 超節點，徹底顛覆傳統算力集群架構：
天池 256 超節點：2026 年上半年上市，支持 256 卡極速互聯，卡間帶寬較前代提升 4 倍，推理單卡吞吐提升 3.5 倍；
天池 512 超節點：2026 年下半年上市，單節點即可完成萬億參數模型訓練，單位算力空間和功耗成本直降 60%。
在百度世界展區公開亮相的超節點，已在百度百舸 5.0 中全面啟用。DeepSeek V3/R1 模型經優化后單卡性能提升 95%，單實例推理性能暴漲 8 倍。
這種節奏，讓它在與國內同行的競爭中占據了時間優勢。
外部訂單，怎么拿下？
三代產品的迭代和發展，讓昆侖芯從百度內部自用，走向了外部市場擴張。
此前，昆侖芯此前在市場中并不顯眼，多數時間都隱藏在百度智能云的身后。但近兩年時間，其在外部市場的拓展明顯加速。
據不完全統計，從互聯網到汽車、能源、金融，昆侖芯的足跡已遍布關鍵行業。
據騰訊新聞《一線》獲得的信息，近兩年來，昆侖芯業務增長迅速。除了百度，昆侖芯外部客戶包括互聯網公司、手機廠商、運營商及央國企等。
而隨著不斷擴張，昆侖芯逐漸成為國產 AI 芯片廠商的第二大玩家。
IDC 數據顯示，2024 年中國加速計算芯片市場出貨量方面，英偉達出貨 190 萬片，華為昇騰 64 萬片，昆侖芯 6.9 萬片，天數智芯 3.8 萬片，寒武紀 2.6 萬片，沐曦 2.4 萬片，燧原 1.3 萬片。
可以看到，當下的國產 AI 芯片市場，已形成清晰的第一梯隊格局：
華為昇騰以約 40% 的市場份額領跑，出貨量遙遙領先；
昆侖芯以 " 出貨量第二 " 緊隨其后，公開市場拓展速度最快；
寒武紀憑借早期技術積累占據約 4% 的份額，資本市場認可度高；
沐曦、摩爾線程、壁仞，三家通用 GPU 公司，真正對標中國 " 英偉達 "。
但昆侖芯旗下這類專業芯片，其以 AI 場景設計為主，更能夠滿足企業對 AI 的算力需求。
如在招商銀行項目中，金融場景下對智能客服、多模態數據分析的需求比較旺盛，需要芯片能夠兼容且穩定的支持各類大模型，同時推理需求多的情況下，對算力成本的要求也比較高。
懂大模型、便宜，這其實就是國產 AI 芯片的機會。
在項目實測的披露里顯示，昆侖芯 P800 對 Qwen 系列性能支持超過了同類型國產芯片，部分多模態模型推理性能達到全行業領先水平，可快速提升多模態數據分析、客服、代碼助手等場景的應用效能。
從這里能看到，昆侖芯確實有一定的產品競爭力。
但在其他行業當中，對芯片的需求又不一樣。
以汽車行業為例，自動駕駛對算力的需求在急劇擴張，這就需要芯片廠商的產品迭代速度，能夠適配企業發展需求。
吉利的自動駕駛算力需求，就從最初的幾十卡增長到萬卡級。
當然，對于整個國產算力行業來說，目前最為重要的一點，就在于對英偉達 CUDA 生態的兼容能力。
如果國產 AI 芯片廠商，在進行異構計算中，不能夠兼容英偉達生態系統，就會讓開發者陷入重復開發、適配的過程，極大增加企業工作成本。
此前一位行業人士也曾吐槽過：" 在適配某國產算力芯片時，要從底層一步一步開發，都需要自己重新弄，踩過無數個坑，耗費大量時間、精力和成本。"
今年中國移動發布的招標項目中，就包含兩類標包，一類是 " 類 CUDA 生態設備 "，即英偉達生態體系；一類是 "CANN 生態設備 "，即華為算力生態體系。并且，中國移動明確要求 " 無縫替換 H20"。
在 " 類 CUDA 生態 " 標段中標，基于昆侖芯的 AI 服務器產品中標份額第一，其中標包 1、標包 2 中標 70% 份額，標包 3 則中標全部份額，合計中標金額超 10 億元。
目前，昆侖芯在互聯網、金融、能源、制造、交通和教育等多個行業落地，包括招商銀行、南方電網、中國鋼研、國家管網、吉利汽車、vivo，以及一家互聯網大廠和超頭部運營商等上百家客戶，交付規模從幾十卡到萬卡以上不等。
從昆侖芯的市場拓展節奏上能看到，國產 AI 芯片已經走過了從 0 到 1 的驗證期，正在一點點的滲透進算力真正的實戰場，發揮著越來越重要的作用。
走過驗證期
營收即將迎來爆發
背靠大樹好乘涼。
相比較 AI 芯片創企，昆侖芯背靠百度集團，整體業務和營收表現都還不錯。
僅對比當前已經上市的寒武紀、摩爾線程、沐曦股份來看：
2024 年，寒武紀營業收入為 11.74 億元，同比增長 65.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -4.52 億元，虧損較上年同期收窄 46.69%；扣除非經常性損益后的凈利潤為 -8.65 億元。
摩爾線程 2024 年營收僅為 4.38 億元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤是虧損 16.18 億元。
剛剛上市的沐曦股份 2024 年財務數據顯示，公司營業收入為 7.43 億元，凈利潤為 -14.09 億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為 -10.44 億元。
2025 年前三季度，寒武紀告別了持續虧損狀態，交出了 " 史上最強 " 成績單。上半年，公司實現營業總收入 28.81 億元，同比激增 4347.82%；歸母凈利潤達到 10.38 億元，成功實現扭虧為盈。
摩爾線程 2025 年上半年營收 7.02 億元，已超過 2022 年到 2024 年的營收總和；凈虧損為 2.71 億元，同比大幅收窄。同時，其毛利率從 2022 年的 -70.08%，到 2024 年達到 70.71%，并在 2025 年上半年維持在 69.14% 的水平。
沐曦股份 2025 年三季報顯示，前三季度公司主營收入 12.36 億元，同比上升 453.52%；歸母凈利潤 -3.46 億元，同比上升 55.79%。
可以看到，這三家成功上市的公司，只有寒武紀在今年實現了轉虧為盈，另外兩家企業都還處于持續虧損當中，且全年營收基本在 10 億左右級別。
目前，昆侖芯并未公開披露其營收情況。但據騰訊財經，多位產業人士表示，昆侖芯 2024 年營收超過 10 億元，超過此前已申報上市的燧原、壁仞、沐曦，也超過已經上市的摩爾線程和寒武紀。
此前摩根大通也預計，昆侖芯片收入將從 2025 年的約人民幣 13 億元飆升至 2026 年的 83 億元，增幅達到 6 倍。國信證券測算也顯示，昆侖芯 2025 年營收有望達到 50 億元級、26 年營收或達百億元級。
這些測算是否過于樂觀，還有待時間的檢驗，但營收大規模增長，的確是國產 AI 芯片未來幾年的主旋律。
而這兩年昆侖芯在外部市場的擴張，也使得其營收規模及結構發生改變。
在昆侖芯的營收結構上，有報道顯示，2025 年其外部客戶收入占比提升，顯示其商業化路徑逐漸成熟。
也正因此，此次百度將昆侖芯分拆上市，不僅能在市值上對標其他公司，更重要的是能夠進入更廣泛的市場。
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